工业链主要板块

　　凭证古板工业链上下游划分方式来看，，，
，K12教育的工业链上游为装备、信息服务提供商;工业链中游则是教育机构，，，
，以前文剖析可以看到，，，
，现在主要分为K12民办教育、K12课外培训两大板块;工业链下游则一般是应聘渠道。。。。
。本期研报将主要聚焦于工业链中游两大板块举行剖析。。。。
。

　　图3 K12教育行业工业链图谱

　　2.1 K12民办教育

　　K12民办教育包括了义务教育阶段，，，
，而义务教育教育具有特殊主要性，，，
，涉及到对基础人才的作育，，，
，是关乎国家未来涉及民生的公益性事业，，，
，因此政策对K12民办学校管控较为严酷。。。。
。

　　1、市场名堂

　　由于教育行业一般以外地资源为主，，，
，保存显着的地区性限制，，，
，因此现在市场上尚未形成行业的绝对龙头。。。。
。综合实力排名靠前的几家市场主体的规模体量相距不大，，，
，营收体量多为5亿元以上。。。。
。因此K12民办教育的市场名堂整体上处于相对疏散的时势。。。。
。

　　2、加入主体

　　K12民办教育的市场加入者主要有天立教育、宇华教育、枫叶教育、成实外教育、睿见教育、博骏教育、海亮教育、博实乐教育等等。。。。
。从教学课程特色来看，，，
，枫叶、成实外、博实乐着重于国际课程、外国语教学;而天立、宇华、睿见、博骏则着重于海内教育课程，，，
，同时睿见、海亮在海内课程基础上也有一定水平兼顾国际化课程。。。。
。从旗下学校漫衍区域来看，，，
，天立、成实外、博骏集中于西南地区;宇华集中于华中地区;睿见、博实乐集中于华南地区;海亮则集中于华东地区。。。。
。从营业规模来看，，，
，基本以幼儿园到高中的K12四个阶段为主，，，
，其中宇华营业着重点已从K12向民办高校营业转型，，，
，2020财年公司大学教育收入占比抵达73.08%。。。。
。

　　表2 我国K12民办学历教育主要市场加入主体

　　资料泉源：网络果真资料，，，
，南京卓远整理

　　3、运营模式

　　K12民办教育的运营模式以轻资产为主，，，
，同时兼具高度可复制扩张的特征。。。。
。在建设学校初期，，，
，主要是要与地方政府、房地产开发商品级三方举行相助。。。。
。相助方以提供土地、学校设施等形式加入，，，
，其中地方政府还可提供津贴、税收优惠等形式的支持。。。。
。K12民办教育学校则以教育资源回报相助方，，，
，例如凭证与地方政府的相助协商内容，，，
，代表政府接纳一定命目的外地学生作为政府资助的学生，，，
，对这些学生凭证地方公立学校标准举行收费。。。。
。在地方政府品级三方的相助支持下，，，
，K12民办学？？？？？梢越档脱＝ㄉ璩跗诘挠枚戎С，，，
，在后续运营中也能阻止资产的大规模占用。。。。
。

　　在后续运营中，，，
，K12民办学校也是接纳预收款模式，，，
，受教育者先交纳学费，，，
，后接受教育服务，，，
，因此对学校而言现金流优异，，，
，不会大规模占用资金。。。。
。

　　4、盈利模式

　　K12民办教育在盈利方面受到政策管控较为严酷，，，
，其中学前教育的政策导向为扩大资源供应、增强普惠性;义务教育阶段的民办学校政策导向则要求不可为营利性的。。。。
。在此配景下，，，
，外延扩张这种最直接的方式受到限制，，，
，因此提升收入扩大盈利的方式将主要以内生增添为主。。。。
。K12民办教育的收入泉源主要为学费，，，
，一般可占有营收80%以上。。。。
。学费进一步可拆分为入学人数和人均收费，，，
，因此提高收入的主要方式包括以下两点：一是通过扩招、新建学校、收购其他学校等方式增添入学人数;二是通过提供多元化服务，，，
，例如研学服务、教学向导营业等提高人均收费。。。。
。别的尚有部分优质学校通过输出治理方式来收取治理费提高营收。。。。
。

　　据统计，，，
，K12民办学校的净利率大致在20%以上，，，
，焦点优势在于本钱端，，，
，其中管使用率和销售用度率均相对较低。。。。
。

　　5、标杆企业研究[1]([1] 资料泉源：公司官网、招股说明书、券商研报)

　　天立教育建设于2002年，，，
，并于2018年港股上市，，，
，是我国领先的民办教育集团，，，
，以提供K12学历教育为主，，，
，辅以K12及学前班儿童开设课外培训服务。。。。
。集团从四川泸州起身，，，
，现在已经拓展到天下13个省份，，，
，31个都会。。。。
。阻止2020年12月，，，
，公司在天下共有45所学校(包括储备学校)，，，
，在校生达5.6万人，，，
，加上储备学？？？？？扇菽裳婺Ａ杓12万人。。。。
。2019年实现收入9亿元，，，
，净利润2.65亿元，，，
，15-19年收入CAGR达43%。。。。
。

　　(1)市场定位：三四线都会

　　市场定位于三四线都会，，，
，既能缓解外地生源就近享受优质教育问题，，，
，又能获取地方政府的津贴支持来包管快速扩张。。。。
。三四线都会的教育资源相对匮乏，，，
，精准市场定位是天立教育获取乐成的主要因素。。。。
。关于外地学生而言，，，
，因其具有对优质教育的强烈需求而选择提早进入省会等更蓬勃的都会入学，，，
，天立能够填补这种需求，，，
，缓解外地生源就近享受优质教育问题;关于地方政府而言，，，
，地方教育财务支出压力较大，，，
，多地面临因无法提供优质教育而导致生源流失的问题，，，
，天立教育这样的民办学校具有富厚的办学履历以及较强的师资实力，，，
，与地方政府教育生长建设的初志具有目的一致性，，，
，因此能够获取地方政府的津贴支持，，，
，缓解公司前期投入压力、包管公司的快速扩张。。。。
。天立教育集团旗下学校大多获得了50%以上的政府津贴率，，，
，并与外地政府均坚持优异的相助关系。。。。
。

　　(2)运营模式：标准化品牌输出

　　天立教育接纳标准化品牌输出运营模式，，，
，形成了强盛的异地复制能力。。。。
。详细而言，，，
，新开一所学校，，，
，集团会提前招聘，，，
，统一培训，，，
，最终输出数10人的焦点治理团队(包括学区校长，，，
，副校长等焦点职员)标准化统筹，，，
，包管各区学校质量的统一，，，
，地方则配以中层岗位分管详细事项，，，
，因地制宜。。。。
。据剖析，，，
，天立教育旗下每所学校约2-4年就可度过爬坡期。。。。
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　　(3)竞争优势：高升学率及高口碑

　　天立教育于15-16年集中新建的一批学校已经完全进入成熟期，，，
，并且已经在升学考试中展现出了教学效果：高考一本率凌驾60%，，，
，本科率凌驾90%，，，
，远高于四川省平均水平。。。。
。高水平的升学率形成磷七口碑，，，
，从而可以镌汰销售用度：公司销售用度终年3%不到，，，
，并泛起出持续改善的趋势。。。。
。而高口碑来带的生源进一步可以提高收入：天立教育凌驾95%的收入来自于自有K12学校，，，
，2019年自有K12学校收入为8.76亿元，，，
，同比增添44.0%，，，
，在总收入中占比达95.5%。。。。
。2020H1自有K12学校收入为5.55亿元，，，
，同比增添32.0%，，，
，在总收入中占比达97.2%。。。。
。公司2015-2020H1自有K12学校收入占比逐年上升，，，
，主要是由于公司相继在天下多省市扩建K12学校且学额使用率一直上升。。。。
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　　2.2 K12课外培训

　　K12课外培训主要基于对课程内容的培训向导，，，
，同时也涉及语言向导，，，
，随着近年来素质教育主要性提升，，，
，素质培训向导的市场规模也有所提升。。。。
。

　　1、市场名堂

　　K12课外培训市场名堂分化显着，，，
，第一梯队“寡头效应”显著，，，
，新东方、好未来市场占有率遥遥领先，，，
，若仅看在线教育细分领域的话，，，
，猿向导、作业帮占有着主要市场份额。。。。
。而营业结构为地区性的二三梯队，，，
，则是受限于生源疏散、师资实力区域间分配不均等地区性限制而疏散于天下各地，，，
，在规模上也往往相对较小。。。。
。整体看来，，，
，K12课外培训市场竞争较为强烈，，，
，向三四线都会下沉成为行业龙头提升市场占有率的主要偏向。。。。
。

　　别的，，，
，凭证培训内容又可将K12课外培训分为学？？？？？纬膛嘌凳谐　⒂镅耘嘌凳谐『退刂世嗯嘌凳谐　！。。
。其中，，，
，基于中高考的升学需求，，，
，课程培训市场的需求量最大。。。。
。以2019年为例，，，
，市场规模抵达4083亿元，，，
，占比凌驾65%。。。。
。别的，，，
，近几年素质类培训的市场生长速率也较为迅速，，，
，原因在于美育在中考里的比重提升，，，
，以及家庭教育看法的转变。。。。
。同样以2019年数据为例，，，
，素质类培训的市场规模超千亿，，，
，市场占比靠近20%。。。。
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　　2、加入主体

　　K12课外培训的市场加入主体较多，，，
，其中好未来、新东方、精锐教育、学大教育、昂立教育等等，，，
，均以古板线下培训为焦点营业，，，
，并在近些年逐步拓展线上营业;别的尚有一批专注于K12线上教培的企业，，，
，如猿向导、作业帮、掌门教育、跟谁学、有道等等。。。。
。主攻线上教培的企业中大都以原有的学习工具平台为基础，，，
，通过推出在线直播课程等方式逐步拓展线上教培营业。。。。
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